新华人寿总精算师杨智呈：万能险在震荡市的妙用

去年受热捧的投连险人气随大盘一路向下，于是很多人又把目光重新投到了具有保底收益的万能险身上。除此之外，一些保险公司在资本市场不断下跌的同时，反而又上调了万能险的结算利率，具备对利率高敏感特征的万能险似乎又有了将被“热捧”的迹象。

新华人寿总精算师杨智呈于日前接受《第一财经日报》专访时称，假如有些人认为，万能险就和活期存款一样，可以随时存、可以随时取的话，那么这完全是和万能险的价值主张背离的。

“投资者有时候会把保险产品理解为‘存款’，这其实是一个非常不好的思维习惯。事实上，保险在一个人的理财活动中扮演着‘基础设施’的作用，所以万能险在国外，并非是被当作投资型保险产品来卖，而是作为终身寿险来销售的。”杨智呈说。

和投连险收益不断下降形成对比的是，万能险保单结算利率在最近一段时间内已由原来的不足4％快速攀升到5％甚至6％以上。杨智呈表示，造成万能险结算利率不断上升的原因主要来自银行存款利率上升和同行的竞争，“只有比银行存款利率高，这类产品才有足够大的吸引力。行业的竞争也使得各家会将结算利率提高。”

目前各公司的万能险结算利率普遍显著高于一年期存款利率，并略高于三年期存款利率，有些公司在此基础上还会给予投保人更高的返还以增加保单的吸引力和促进销售。本周三，财政部决定发行2008年凭证式（二期）国债，发行总额400亿元，其中3年期320亿元，票面年利率5.74％；5年期80亿元，票面年利率6.34％。由此可以看出一些保险公司的万能险结算利率已经超过3年期国债票面年利率，逼近5年期国债票面年利率。

“我认为，从保险公司近一两年的情况来看，万能险的高结算利率是可以得到支持的。因为，万能险具有一定的平滑功能，能将去年的良好业绩带入到今年。但是不能说投资收益减去结算利率就等于保险公司经营万能险的利润，因为万能险设计时会考虑一个‘平滑准备金’，不是说分出去的钱少了，保险公司股东的钱就能多出来，这个‘平滑准备金’的作用就是在行情不好的时候，拿出去进行调剂的。”杨智呈称。

但是由于要提供2.5％的保底收益，加上万能险保单对流动性的要求比较高，寿险公司必须将大部分万能险保费投资于债券。那么债券收益率的高低就在很大程度上又决定了万能险保单投资收益率的高低。不过，国债和企业债的收益率在今年却出现过一定程度的下滑。

杨智呈称，国债和企业债收益率在今年出现下滑，一定程度上是由于银行也来“争食”的原因，央行在今年明显加大了控制信贷规模的控制力度，国债收益率在未来出现比较大幅度的上升的可能性比较小。不过他也表示，其实2.5％的保底收益本身不是最大的问题，最大的问题是随着市场变化加大，大家购买产品时不再理性，不作长期考虑，这样的话对保险公司的投资压力很大。

中金的研究报告称，寿险公司2007年的股票投资产生了巨大收益，这些收益使得它们有能力补贴万能险的销售。但是近来股票市场大幅下跌造成其浮盈大幅缩水，万能险保单余额也在快速增加，使得它们补贴的能力也在下降。更重要的是，这种补贴意味着现在新销售的万能险保单的实际利润率是很差的，而且这种补贴也不是寿险公司盈利的正常模式，难以长期持续。

“我认为，今年资金市场虽然波动很大，还是有机会的，资本市场越震荡，万能险的平滑功能就越显得重要。保险公司提供的资产回报，在短期内可能不是最高的，但是借助于长期稳定的复利，保险投资长期可能是最有价值的。因此，万能险必须是一个长期的账户，不要把它变成短期的行为。”