卷首语

中国平安的所有负面新闻几乎都发生在1月20日之后。在这之前，它是中国股权结构最均衡的公众公司之一；它是为中国保险业做出重大贡献的保险业巨头；它是保险业打造综合金融集团的先行者。就连它的广告语——“买保险就是买平安”也受到人们的激赏……变化发生在2008年1月20日。 这一天，中国平安公告，公司拟公开增发不超过12亿A股，并公开发行不超过412亿元分离交易可转债，融资额粗略计算达1600亿元。消息甫出，本已低迷的大盘加速溃败，1600亿，成了压倒大盘的最后一根稻草。投资者骂声如潮。中国证监会也发出警告：再融资没错，但决不能借此恶意圈钱。中国平安一夜之间从天使坠落为妖魔。 略去此事件情绪化的表达，我们应当承认，再融资是证券市场最基本、最重要的功能。中国平安此次融资虽然在道德层面饱受非议，但根据《上市公司证券发行管理办法》，并未违规。平安再融资说到底是市场的事，在科学合理的监管前提下，把权力交给市场，让当事双方有机会做出符合自身利益判断的选择，这对构建一个成熟的、健康的、市场化、可持续的、各负其责的A股市场不无裨益。 中国的股市目前正处在一个特殊的时期。市场的每一次大事件、大震荡都会使市场重新进行一次理性思考，发现市场的制度缺失，完善市场的制度基础。这个过程里，免不了几番来回折腾，但总的趋势是越来越良性。在这一过程中，中国平安再融资事件无疑具有标本意义。对于广大的中小投资者来说，出于自身利益受损而对融资的公司做出本能的抵制可以理解，但缺乏现实可能。口诛笔伐是一回事，但在实际操作中，投资者会根据市场的变化做出符合自身利益的选择；对于监管层来说，由于信息的不对称，中小投资者在对市场的判断上往往处于被动。因此，防止上市公司恶意圈钱，保障中小投资者的利益永远是第一位的。这对监管能力是一个考验。有论者建议，监管当局可以采用风险担保表决方式来对再融资方案进行表决，以加大融资者的风险成本。谁主张，谁担保，按主张者的表决票数所占的比例来承担相对应的风险保证金。这在很大程度上可以促使大股东在再融资决策时更加慎重和严肃，从根本上杜绝以恶意圈钱为目的的行为。中国平安在一个不恰当的时机做了一件不恰当的事。在强烈的扩张冲动中兼顾一下中小投资者的现实利益。对于中国平安来说，这是必要的，也是应该的。 马宏伟