盈亏转折附近“困兽之斗”　保险资金季报前集中抛盘

按大秦铁路财务报告，中国人寿、新华人寿与中国平安分别在2008年1季度中买入1.13亿股、0.73亿股和0.70亿股，成为该公司第5、第6和第9大流通股股东。

公开数据显示，2008年1季度大秦铁路股价在17元至28元区间内，而6月2日至27日的大秦铁路股价在11.6元至16元区间内，投资损失显而易见。

在这个多变的6月，保险资金甚至对昔日“压箱底”的银行蓝筹也动了抛售的心思。这一板块的龙头工商银行(01398.HK，601398.SH)首当其冲，T31401与T31341两席位的净抛盘分别达到36510万元和22251万元。T31360则抛售了8872万元的中国银行(03988.HK，601988.SH)。

然而，即便抛售至此，保险大鳄们的上半年投资业绩能否见红依旧充满悬疑。按东方证券分析师王小罡的预计，即便是在上证指数仍在3500点位的一季度末，中国人寿的持股浮盈也几乎由年初的100%降至约50%，而中国平安与中国太保的这一数据甚至只有20-40%。

“原本以为2007年牛市中积累的浮盈可以维持到2009年，现在看来或许已经被提前消耗光了”，随着股指再挫近四成，一位北京的保险分析师已难掩失望之情。

熊市中变换的考核棒

尽管权益类资产随疲弱的股市不停缩水，但保险资金的管理者却似乎没有那么悲凉。

一位不愿透露姓名的保险资产管理公司负责人对记者表示，在最近的一段时期，保险资金管理者的考核机制已经悄然发生了变化。昔日绝对收益论英雄的时代已经远去，取而代之的是与共同基金类似的相对收益考核。

曾几何时，保险资金绝对收益的考核摹本让基金经理们大伤脑筋。按近年来一个资本圈中盛传的阴谋，牛市中赚得盘满钵满的封闭式基金之所以在最后时刻变成铁公鸡，放弃分红回馈，在很大程度上是因为作为其最大持有者的保险资金已在其买卖差价上完成当年投资任务。由此，额外的分红竟成下一年定指标的负担。

事实上，按记者较早前获得的某保险资产管理公司2007年总结报告，刚性任务的考核方式被认为是牛市中该公司未能扩大战果并跑输大盘的重要因素之一。

如今保险资金操盘手的考核已变得大为“人性化”。

“我们要做的是跑赢大盘”，上述负责人表示，“大盘下跌，我们可以亏钱，但只有亏得比大盘少才能拿到奖金。”

然而，对于股市牛熊变局出现时的这番转变，一位闻讯的上海某私募基金人士大为不解。按他的说法，“相对收益的考核在牛市中自然成为良好的动态激励方式，但股指一旦走熊，相对收益的做法岂不成为失败的借口？”

按记者掌握的信息，在“跑赢大盘”的名义下，近期保险资金的一个典型的新趋势便是与共同基金类似的短线趋势投资。

“短线的进出在加快”，北京一接近保险资产管理公司人士告诉记者。

同以上述三大保险席位为例，均在因海外并购争议不断的招商银行(03968.HK，600036.SH)出现交叉盘操作。如T31341，该席位在6月的前4个星期中，曾买入3958万元，亦曾卖出7798万元；T31401也在买入2156万元的同时卖出5890万元；T31360更在买入1694万元的同时大抛10770万元。

而按一般的保险资金长线投资逻辑，招商银行一直是作为成长性蓝筹的“典藏”个股。而类似的同一帐户快速进出金额在2000万元以上的，还有中国中铁、辽宁成大、张江高科、国电电子、中国船舶、安徽合力等个股。

“如此频繁的进出，可能是在博取短线的收益，另一种则是投资心态的摇摆”，上述上海私募人士表示。